杜帅评论：从周黑鸭的盈利警告，看卤味行业的发展变化

2024年9月4日。卤味行业龙头企业周黑鸭发布今年上半年的盈利警告，其营收、净利润均出现同比下滑，且净利润下滑幅度超六成。这一现象引发了市场和投资者的广泛关注。造成周黑鸭业绩下滑的原因是什么？这种变化对卤味行业会产生什么样的影响，杜帅和大家一起聊聊。

最近颇受关注周黑鸭最近的盈利变化引起社会关注，针对这件事杜帅教授说，这件事儿我关注了很久。周黑鸭这几年业绩表现起起伏伏，一直不太稳定。去年业绩虽有增长但仍低于2019年的水平。预计今年上半年营收约为12.5亿元，净利润为3000万—3500万元。而去年同期，周黑鸭实现营收14.148亿元，实现净利润1.017亿元。按照这个计算，今年上半年，周黑鸭营收预计同比下滑11.65%，净利润预计同比下滑65.59%至70.5%，净利润降幅超60%。2019年年底，周黑鸭发生重大模式转变，即开启了加盟模式。但此后，周黑鸭业绩并未如预期般进入快速增长通道，反而出现业绩下滑。而同行业绝味食品近几年营收逐年增长，净利润虽在2022年有大幅下滑，但表现仍好于周黑鸭。需要注意的是，周黑鸭的销售费用远高于绝味食品。近三年，周黑鸭营收不及绝味食品的一半，而其销售费用却远高于绝味食品。

那么对于周黑鸭盈利下滑的原因，杜帅教授认为，对于业绩下滑的原因，周黑鸭方面表示，一是消费需求没有明显改善，门店销售压力大，周黑鸭直营门店数量同比增加，导致人工、租金等刚性费用同比上升，产生负经营杠杆影响；二是联营公司产生公允价值变动，预计产生分占联营公司亏损不高于3400万元。这样说来，周黑鸭方面将业绩下滑很大程度上归因于“门店销售承压”。而对比同行业，从数据来看，绝味食品、煌上煌业绩表现都好于周黑鸭。周黑鸭采取“直营+特许经营”的模式，截至去年年底，周黑鸭线下门店共有3816家，其中直营门店1720家、特许经营门店为2096家。

关于周黑鸭的盈利减少的原因，杜帅教授说，我个人有几个看法认为，第一，成本控制的压力。原材料成本的上涨对周黑鸭的盈利空间构成了挤压。2023年卤制品市场需求受到影响，卤味连锁企业成本改善周期拉长，原材料价格上涨，持续挤压公司利润空间。尽管原材料价格已处于高位回调阶段，但短期内较高的价格仍然对利润空间造成压力。第二，品牌定位与消费者认知。在卤制品行业中，周黑鸭曾被誉为“鸭脖界爱马仕”，其产品定价相对较高，这在一定程度上限制了市场覆盖面。消费者对卤制品的接受度更倾向于中低价位的产品，而周黑鸭的高客单价可能影响了部分消费者的购买意愿；还有，周黑鸭的渠道也没有做到足够下沉，还有好多新兴卤味品牌的崛起，也分走了周黑鸭很多传统的消费客群。

周黑鸭是卤味行业的龙头老大，它的这种盈利变化，对别的企业或者整个卤味行业会产生影响吗？

杜帅教授的回答是，肯定会有波及。周黑鸭作为卤味行业的龙头企业，其盈利减少对整个行业的影响是多方面的。宏观来看的话，是卤味行业进入了严重内卷化的时代。具体给行业带来哪些影响，我从下面几点给大家分析，首先，这一显著的下跌可能会对行业信心产生负面影响，引起市场对卤味行业整体盈利能力的担忧；第二，周黑鸭的业绩下滑可能对行业内其他企业造成压力，促使它们加强自身的成本控制和市场策略调整；第三，周黑鸭的业绩下滑也可能引起行业内对消费趋势变化的进一步关注。随着消费者对卤味产品的刚需度提升，以及对高性价比产品的需求增加，企业需要适应这些变化，通过产品创新和市场策略调整来吸引和保持消费者。

杜帅教授这些年一直在研究市场经济的发展，根据他的经验判断，周黑鸭从盈利这块来说，还会成为行业霸主吗？杜帅教授说，周黑鸭今年上半年采取一系列战略调整与创新。例如，周黑鸭开创了“锁鲜与散卤二合一门店”模式，这一模式既保留了广受欢迎的锁鲜装产品，又新增了现捞热卤和散装称重产品，极大丰富了消费者的选择。杜帅教授解释说，在渠道扩张方面，今年上半年，周黑鸭大规模布局无人卫星店，实现了24小时无人售卖，成为业内首个规模化实现此举的卤味品牌。还有一个周黑鸭创始人的复出，加快公司体系流程的落地，提升公司的战略执行力，还构建新的高管团队，加快企业变革，提高创新速度和质量。周黑鸭这一系列创新尝试，预计下半年会产生效果，同期其业绩也会有所复苏。

最后杜帅教授强调，周黑鸭盈利减少是多种因素共同作用的结果，包括市场需求变化、行业竞争加剧、成本控制压力以及品牌定位与消费者认知等。面对挑战，周黑鸭正在通过战略调整和创新来寻求突破，以期在未来实现更加稳健的发展。

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