天合光能：逆势前行，光伏行业的稳健前行者与创新引领者

自2023年下半年以来，光伏行业进入了剧烈的波动期。A股半年报收官之日，天合光能（688599.SH）交上了连续两个季度均实现盈利的“成绩单”。

2024年上半年，天合光能营收达429.68亿元，归母净利润为5.26亿元，总资产为1407.30亿元，较上年末增长16.97%。

就此，长江证券电新分析师曹海花表示：“相比于其他一体化龙头企业，天合光能业务更加多元，兼有组件、分布式电站开发、支架、储能等，能够平抑单一业务的盈利波动，确保长周期的稳步发展，持续充分享受行业的需求增长。”

下行周期中的稳健龙头：做对了每一次难而正确的选择

自1997年成立以来，天合光能一直是中国光伏行业的先锋企业。并且，天合光能几乎是现存唯一一家中国第一代光伏企业，有投资人告诉，“现在市场上几乎都是第二、三代，和天合光能同时期的全都倒在了2008、2012年两次大的行业危机中”。

在超过二十年的发展过程中，光伏行业经历了包括2008年的金融危机、欧美的贸易壁垒以及2018年的行业低迷在内的多次重大挑战。面对这些考验，天合光能依靠其前瞻性的战略规划和坚定的发展决心，不仅成功渡过了行业的多个波动周期，还积累了丰富的行业知识和品牌影响力，从单纯的产品供应商转变为综合解决方案的提供者。

上述投资人表示，“我们最佩服是天合光能做难而正确的选择的能力，在2008年之前行业过热的阶段，天合光能管理层能够抵制诱惑，没有在高位布局硅料；在2012年又能够果断瘦身，渡过危机。一次选择可能是运气，但一次次的选择背后就是长期战略的定力、对短期欲望的克制、以及经营管理的韧性。”

（马来西亚100MW漂浮+地面光伏融合项目，图片Cypark Resources Berhad）

曹海花亦评论道：“天合光能从1997年成立到现在，见证了中国光伏行业的兴衰，穿越了数轮周期，始终位居行业前列，背后反映的是管理层的前瞻、客观、果断、精准的决策能力，而我们认为正是一家光伏巨头的核心竞争力所在。”

正确的选择往往是最难的。光伏行业具有技术迭代快、格局不稳定、易受到外部因素影响等特点，因此每一轮行业洗牌都伴随着血雨腥风，多少显赫一时的名字被雨打风吹去。

进入2023年，光伏行业面临了新一轮的激烈竞争，即所谓的“内卷”现象。即便在这样的环境下，天合光能仍致力于推动行业生态的健康发展，并致力于成为高质量发展的先行者和领航者。展望未来，预计到2024年底，公司的光伏硅片、电池和组件产能将分别增长至55GW、105GW和120GW。

多年来，天合光能的光伏组件出货量一直稳居行业前三。今年以来，尽管市场正面临着产业链供需失衡以及光伏产品价格的显著下跌，组件业务的盈利能力有所减弱。但天合光能在光伏组件领域仍继续保持其竞争优势，并实现了组件销量的增长。

上半年，天合光能合计组件出货量为34GW，同比增长超过25%。其自主研发的N型i-TOPCon 光伏组件产品销售占比持续提升。截至今年6月底，天合光能组件全球累计出货量已超过 225GW，其中210组件累计出货量突破 140GW，持续保持全球第一。

在组件主业保持龙头地位的基础上，天合光能还前瞻性的拓展了光伏支架、储能系统、光伏分布式系统、光伏集中式系统、光储融合系统等多个协同发展的业务板块，并且在各领域内都做到了行业领先水平。

天合光能半年报显示，上半年天合光能除光伏组件出货量34GW外，分布式系统业务出货超3.2GW，运维光伏电站规模达到14GW，同比提升超80%；支架业务出货3.2GW，其中跟踪支架1.4GW；储能业务出货量1.7GWh，同比增长293%，连续三季度荣获2024BNEF Tier 1一级储能厂商评级。多业务板块协同发展的正向贡献，是天合光能上半年保持盈利的另一重要原因。

与本次“临时起意”的行业大扩产不同，协同业务布局，天合光能早有准备。其在2016年成立家用光伏事业部，进军分布式光伏领域，同时也在着手进行储能产品的研发，后又于2018年收购了西班牙支架公司Nclave，开展支架业务。这些统称为光伏系统解决方案业务，已经开创了天合光能组件业务外的第二增长曲线。

天合光能的多元协同的竞争策略使其在光伏“新周期”中占据先机，相较于纯粹的组件制造一体化企业，天合光能的定位是面向客户的全价值链一体化，门槛更高、和客户的粘性更强，未来下游市场更广阔，业绩有更大的弹性。公司也最有基础成为一家光储智慧能源整体解决方案的龙头企业，开创光储行业创造客户价值的新时代。

演绎全球布局进化论：“出海”到“入海”的3.0迭代

如同当年的重返西部一样，“出海”成了当下光伏行业的热词。很多光伏企业将“出海”视为破内卷的一剂良方。但是“出海”并不是简单的去海外布局产能，也不能照搬国内光伏行业的发展经验。在这个问题上，于2006年就在美国上市，业务覆盖170个国家，拥有来自70余个国家的员工的天合光能最有发言权。

据《中国证券报》，天合光能董事长高纪凡曾提到：“出海在我看来是全球化1.0时代的布局，天合光能从产品全球化的1.0时代到服务全球化2.0时代，现在正在构建研发体系、产能体系、服务体系、经营管理体系、风险管控体系全球化3.0时代。”

可以说，“出海”的基因早已深深刻在天合光能身上，从1.0开始不断迭代全球化本地化的组织人才、客户资源、品牌渠道、管理能力，而现在要走向更加深化的“入海”阶段。

全球产能布局层面，除龙头企业普遍布局的东南亚四国以外，公司展现出前瞻性的市场洞察力，在2023年已经前瞻性地布局了印尼基地（1GW电池、1GW组件）和美国基地（5GW 组件），预计将于2024年下半年投产，可以有效应对全球贸易环境变化的风险，保持天合光能在高盈利市场的领先地位。

（德国巴伐利亚Bundorf光伏电站项目 图片MAXSOLAR）

在行业内卷的背景下，压缩成本的行为比比皆是。不过，天合光能却反其道而行，其研发费用仍在持续提升，2024上半年天合光能研发投入27.1亿元，并且其过去三年年均研发投入约为42亿元，保持在行业前列。

注意到，不久前中国光伏协会举办的论坛上，天合光能CTO陈奕峰博士表示，天合光能的i-TOPCon在未来还会有1%的效率提升，并且所有的TOPCon产能都可以升级为晶硅/钙钛矿叠层电池产能。同时天合光能半年报显示，其钙钛矿/晶体硅大尺寸两端叠层电池效率达到了29%以上，叠层电池组件研发、器件可靠性验证已取得全面进展，向叠层电池工业化迈出了重要的一步。

天合光能的创新不仅仅体现在光伏电池、组件及储能、支架产品技术端，同时体现在系统创新、商业模式创新、管理创新、数字化创新等等方面。也只有构建不断进化的能力，才可能构建平台化能力承载智慧能源时代整体解决方案领先者的战略定位。

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