行业降温，医美上市公司失速

截至8月27日，爱美客、华熙生物、昊海生科等多家医美行业上市公司发布2024年半年报。从整体情况来看，虽然多家公司营利仍然实现双增长，但相较于此前的高速增长，业绩增速明显放缓。

医美业内人士付嘉鹏在接受记者表示，医美行业上游公司业绩放缓是大概率事件。中国医美行业已经开始由粗犷式发展，进入精细化发展新阶段。上游公司也应该由简单的卖货公司发展成为真正的品牌公司，要在研发、管理、服务等多个维度去补课。

业绩增速普遍放缓，华熙生物营利双降

从营业收入、净利润等指标来看，多家医美行业头部企业上半年的业绩增速呈现不同程度放缓。

8月21日，医美龙头爱美客（300896.SZ）发布2024年半年报。报告期内，公司实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；实现归母净利润11.21亿元，同比增长16.35%。虽然营利实现双增长，但相较于过去三年同期，其业绩增速明显放缓。

在医美行业局部多年的华东生物（000963.SZ）也于近日披露了2024年半年报。华东生物今年上半年营业总收入209.65亿元，同比增长2.84%，归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%。聚焦医美板块，上半年营业收入同比增长10.14%至13.48亿元。不过与去年同期相比，华东医药医美板块今年上半年增速明显放缓。2023上半年，华东医药医美板块实现营收12.24亿元，同比增幅为36.40%。

“医美三剑客”之一昊海生科（688366.SH）上半年医疗美容与创面护理产品的营业收入为6.34亿元，营收占比为45.22%，同比增长25.72%。而在去年同期，昊海生科的医疗美容与创面护理产品收入增幅为47.49%。昊海生科医疗美容与创面护理产品收入增幅几近折半。

与上述企业营利增速放缓不同，华熙生物（688363.SH）上半年营收和净利润均出现明显下滑。财务数据显示，其营业收入同比下滑8.61%至28.11亿元；归母净利润为3.42亿元，同比降低19.51%，净利润不及2021年上半年水平。该业绩也创下华熙生物上市以来最差半年度业绩。

针对报告期整体经营成果承压，华熙生物在半年报中表示，公司的管理变革在短期内产生了一系列费用，影响短期损益；同时公司对研发、创新业务等长期性、战略性的投入持续增长；部分业务例如功能性护肤品业务因为报告期正处于管理变革深水区，主要精力放在调整团队、梳理内部、检讨策略、纠正动作等方面，经营措施有所收紧，市场拓展未能完全展开，经营成果短期不可避免受到影响。

业绩增速放缓背后，内卷压力正从线下机构向上游厂商传导

业内人士表示，多家医美上市公司业绩增速放缓的背后，医美行业的生态正在发生变化。目前市场的压力仍然主要集中在机构端，正逐渐往上游医美生产商传导。

2024年，锦波生物两度公开指责医美电商平台新氧科技，指控其“违规低价宣传公司旗下薇旖美产品，扰乱市场价格”。医美产业链上游生产商公开指责平台方，揭开了高毛利注射用轻医美产品终端售价混乱以及医美机构间激烈的“价格战”现象。业内人士表示，最近两年是机构和厂商对抗最严重的两年。

郑州市某连锁医美机构工作人员告诉记者：“目前下游机构都出现了打价格战的情况。以我所在的机构为例，爱美客的王牌大单品‘嗨体’价格也逐步走低。价格战背景下，线下医美机构经营压力较大。”

医美行业“上游吃肉、下游喝汤”的局面持续已久，在竞争愈发激烈的行业背景下，线下机构采取了诸多应对措施。

“机构目前正在回归本身价值的塑造，这种塑造不是以产品销售为主了，而会提升服务意识，优化服务流程，优化服务管理；提升医生技术，提升安全保障。之前，品牌厂商或者经销商来压货，机构的卖货意识比较强烈。而现在机构为了做好服务，不再以销售数量为基准了，他们会考虑提升服务的价值和医生的价值，但是总体价格不升反降。”上述业内人士表示。

此外，还有部分机构采用OEM方式，推出贴牌医美产品，结合自身服务、医生，打造面向终端的服务体系。

近年来，包括朗姿股份（002612.SZ）、华韩股份（430335.NQ）、艺星等头部医美机构纷纷大举“进攻”上游，试图以OEM玻尿酸破局，向上游要话语权的同时，增厚自身利润。

记者注意到，医美龙头朗姿股份在投资者互动平台表示，公司目前与上游知名供应商合作推出了玻尿酸品牌芙妮薇·尊雅、芙妮薇·致雅和润洛薇等。公司一直积极探讨与上游知名供应商的合作方式。据了解，朗姿推出的自研玻尿酸产品是旗下医美院线主推的产品。

布局重组胶原蛋白、肉毒素赛道，医美公司寻找新增长点

在玻尿酸红利逐渐消退的背景下，不少医美公司瞄准重组胶原蛋白、肉毒素乃至减肥药等赛道纷纷布局。目前，锦波生物、巨子生物、爱美客等多家公司都已有相关布局。

踩准重组胶原蛋白风口，锦波生物（832982.BJ）实现业绩狂飙。今年上半年，锦波生物实现营业收入6.03亿元，同比增长90.59%；归属于上市公司股东的净利润3.1亿元，同比增长182.88%。

依靠原料优势，锦波生物也在布局功能性护肤品。今年上半年，锦波生物功能性护肤品业务实现营收4797.55万元，同比增长53.94%，占总营收的比重约8%。锦波生物表示，主要系公司在功能性护肤品领域的品牌和市场影响力扩大所致。公司通过以下两种方式实现功能性护肤品的销售：一是围绕大客户需求，定向开发原材料并研发具备特定功能的护肤品；二是围绕公司创新材料优势建设自有品牌。

据了解，2023年，锦波生物与欧莱雅集团达成战略合作，成为欧莱雅护肤品业务的原料供应商。此外，2023年，锦波生物上线自主护肤类新品牌ProtYouth，该品牌的卖点正是重组胶原蛋白。

除此之外，华东医药、爱美客等公司正在布局肉毒素、减肥药等产品，培育新增长点。

爱美客2024年半年报显示，公司进入临床及注册程序的项目有4项。其中，用于治疗中管家婆一奖一特一中：度至重度皱眉纹的注射用A型肉毒毒素注册申报已获得受理；利拉鲁肽注射液完成I期临床试验；利多卡因丁卡因乳膏处于III期临床试验阶段；用于头发再生治疗的米诺地尔搽剂注册申报已获得受理。

付嘉鹏表示，肉毒素、减肥药是医美上游公司确定性的利润增长点所在，所以各家都在发力，希望尽快推出产品抢占这一市场。一个企业的成长，市场营销和研发都不可或缺。对于医美上市企业来说，利用自己的规模优势去抢占这些市场无可厚非，但同时也应该加大对产品研发的投入。

责编:李文玉 | 审校:张翼鹏 | 审核:李震 | 监审:万军伟

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