买断式逆回购“新”意何在 补充中短期流动性投放

央行宣布从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具，主要针对公开市场业务一级交易商，原则上每月进行一次操作，期限不超过一年。此操作采用固定数量、利率招标和多重价位中标的方式，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券以及公司信用类债券等。

与传统的质押式回购相比，买断式逆回购的核心区别在于抵押债券的所有权是否转移。在质押式回购期间，抵押债券的所有权仍属于正回购方；而在买断式回购中，所有权则归属于逆回购方。这意味着央行可以在回购期间自由支配这些抵押债券，例如售出或用于其他质押操作，到期后再从市场收回流动性。此外，固定数量和多重价位中标的方式能更实时反映市场资金供需情况，使货币政策调节更加精准。

对比中期借贷便利（MLF），买断式逆回购同样每月开展一次，且合格担保品基本一致。但买断式逆回购的期限更短，可能有1个月、3个月、6个月等不同期限，主要用于补充中短期流动性的投放工具。同时，与质押式逆回购类似，MLF参与机构提供的质押品会减少可交易债券的规模，而央行在买断式逆回购期间仍可灵活调节债市供求关系。

早在2004年，我国就已推出买断式回购工具，并制定了相关管理规定，但金融机构一直以质押式回购为主。今年，央行再次创新货币政策工具，通过临时正逆回购、国债买卖和互换便利等方式丰富调控手段。短期内，年末MLF到期规模较高，叠加特殊再融资债和特别国债集中发行，流动性压力预计增大，买断式逆回购操作能够有效对冲这种压力。长期来看，央行持有更多高流动性无风险资产，通过该工具与二级市场买卖国债，可以更有效地管理市场预期并维持债市稳定运行。

通过买断式逆回购操作工具，央行能够更灵活地向市场注入短期流动性，特别是在季末或假期等资金偏紧的时期。不过，由于买断式逆回购操作频率不高，具体操作规模仍有待观察，短期内对债市的影响可能不明显。央行近日启用买断式逆回购操作工具，以每月一次的频率向公开市场一级交易商注入流动性。与质押式回购不同，买断式逆回购期间抵押债券的所有权转移至央行，使其能灵活支配这些债券，更精准地调控货币政策。此工具主要用于补充中短期流动性，可对冲年底流动性压力，帮助稳定债市。尽管买断式逆回购操作频率不高，长期来看，央行通过持有高流动性无风险资产，有望有效管理市场预期。

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