天奈科技(688116)：导电剂龙头持续迭代 积极推进一体化布局

机构：民生证券

研究员：邓永康/李孝鹏/席子屹/赵丹/王一如/朱碧野/李佳

2024H1 收入稳定增长，盈利能力大幅提升。2024 年8 月30 日公司发布2024 年半年报，受益于下游行业景气度走高，业绩逐季企稳上升。公司2024H1实现营业收入6.47 亿，同比增加0.88%，归母净利润1.56 亿，同比增加28.52%，扣非归母净利润1.11 亿，同比增长45.84%，收入、盈利同步增长。分季度来看，公司2024Q2 实现营业收入3.40 亿，同比降低6.29%，归母净利润0.62亿，同比增加23.07%，扣非归母净利润0.60 亿，同比增加35.89%，盈利能力同样有所提升。

产品持续迭代，客户关系稳定。产品方面，公司已形成三代性能不断提高的产品，目前以二代产品销售为主，正在引导和推动第三代产品的应用。公司已经完成单壁碳纳米管的研发，单壁碳纳米管具有更大的长径比，具备更好的导电性与理化性能，预计运用领域为硅碳负极。客户方面，公司积极开发优质客户，不仅关注宁德时代、比亚迪、中创新航等国内大客户，还积极开拓海外优质客户，目前已进入LG、松下等知名日韩锂电池企业供应链，预计未来将实现批量供货。

深化全球一体化布局，推动新型材料研发。一体化布局方面，公司积极布局产能，目前公司国内基地涵盖了江苏镇江、江苏常州、四川眉山，海外基地方面，公司积极推进美国基地（美国内堪萨斯州，预计2026 年投产）、欧洲基地（德国汉诺威）建设。2023 年公司碳纳米管导电浆料产品市场占有率达46.7%，较去年增加6.4pcts，行业地位逐步增强。新型正极材料方面，公司计划分期建设年产10 万吨/年的新型正极材料，首期建设年产2 万吨/年的新型正极材料。

投资建议：公司是全球碳纳米管龙头，产品技术持续迭代，我们预计公司2024-2026 年营收分别为13.69、18.98、24.23 亿元，同比增速分别为-2.5%、38.6%、27.7%；归母净利润分别为2.66、3.68、4.71 亿元，对应增速分别为-10.3%、38.2%、27.9%，以9 月19 日收盘价作为基准，对应2024-2026 年PE为26X、19X、15X，考虑公司未来盈利能力稳步增长，产能逐渐扩展，未来成长空间明确，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1）电动车销量不及预期；2）公司产能释放不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料价格波动风险；5）股价波动相对较大；6）汇率波动风险。

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