九典制药(300705):业绩保持快速增长 持续打造外用贴膏产品矩阵

admin 阅读:50 2024-09-22 02:52:24 评论:0

机构:华源证券

研究员:刘闯

事件:公司发布2024 年中报,2024 上半年实现营业收入13.66 亿元,同比增长12.19%,归母净利润2.84 亿元,同比增长43.77%,扣非归母净利润2.55 亿元,同比增长43.24%。

九典制药(300705):业绩保持快速增长 持续打造外用贴膏产品矩阵

二季度单季实现收入7.75 亿元,同比增长8.31%,归母净利润1.58 亿元,同比增长31.24%,扣非归母净利润1.49 亿元,同比增长36.52%。

24H1 业绩增长强劲,盈利能力显著提升。分业务看,上半年,1)药品制剂板块实现销售 10.86亿元(同比+7.52%),其中洛索洛芬钠凝胶贴膏实现销售6.86 亿元(收入同比下降1.85%、销量同比增长40.81%),酮洛芬凝胶贴膏实现销售 2168 万元,其他制剂实现销售 3.78 亿元(同比+21.60%);2)原辅料板块整体收入2.56 亿元(同比+36.08%)。24H1 归母净利润增速快于收入增速,主因核心产品洛索集采后快速放量和销售费用下降所致。24H1 公司期间费用率下降明显,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为39.98%(同比-8.74pct)、2.99%(同比-0.61pct)、8.34%(同比+0.87pct)、0.56%(同比+0.56pct)。

洛索洛芬OTC 渠道迅速起量,酮洛芬首年销售协同放量。1)洛索洛芬钠凝胶贴膏23 年收入15.5 亿元,预计销售将持续增长,基于:i)各地逐步执行集采,推动产品进院加速,截至 2024M7,洛索已开发三级医院1300 多家、二级医院1800 多家、一级医院5000 多家以及民营医院2000多家;ii)OTC 市场增长强劲,24H1 院外市场实现销售1.06 亿元(同比+330%)。截至2024M6,OTC 事业部已成功开发目标连锁至350 家,共计覆盖门店近8 万家;iii)当前竞争格局良好,盈利能力将仍有提升空间;2)酮洛芬凝胶贴膏:国内独家品种、后续在研企业较少,2023 年纳入医保,24H1 收入超过2000 万元,预计随着医院覆盖增加,将与洛索形成协同销售快速放量。

打造外用贴膏产品矩阵,多个新品上市在即。公司持续加大凝胶贴膏领域布局,24H1 研发投入达1.17 亿元(同比+23.54%),目前有超20 个在研外用制剂产品,其中氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏以及利多卡因贴膏等产品已报产,预计2024-2025 年有望陆续获批上市,为公司贡献新的增长点。同时,中药贴膏方面,消炎解痛巴布膏药品上市许可持有人已变更为九典,预计将于24H2 开始贡献收入,弥补椒七麝凝胶贴膏推迟上市的空档。

盈利预测与估值。预计24/25/26 年归母净利润分别为5.06、6.70、8.44 亿元,同比增长37%、33%、26%,当前股价对应PE 分别为18X、13X、11X。考虑到公司国内领先的平台型贴膏龙头企业,核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏增长空间充足,酮洛芬凝胶贴膏新品快速放量,后续贴膏管线丰富,维持“买入”评级。

风险提示:院外渠道拓展不及预期;竞争格局恶化风险;在研产品上市进展不及预期。

(:贺

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