电力设备行业2024年半年报业绩综述:风光底部明朗 电网景气上行
admin
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2024-09-19 08:25:03
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光伏:受产能过剩影响,光伏板块净利润首次转负,业绩进入底部区间。2024年H1,光伏设备行业实现营业收入4550亿元,同比-25.53%;实现归母净利润-11亿元,同比-110.13%。2024年H1,光伏设备行业实现毛利率12.90%,同比下降10.13pct;实现净利率-0.42%,同比下降14.51pct;ROE为-0.18%,同比下降13.44pct。 我们选取41家代表公司分环节分析,主产业链承压,光伏设备、逆变器业绩较好。主产业链基本处于亏损状态,但2024年Q2板块经营性现金流转正;辅材环节内部分化,玻璃、支架业绩增速及毛利率双高,玻璃环节受益于涨价及成本端纯碱、天然气价格下降,光伏支架全球出货持续放量,带动公司量利齐升;光伏设备环节整体盈利高企,充分受益于TOPCon产能扩张;逆变器环节出货提升,盈利能力取决于产品结构和出货区域。 展望及投资策略:预计主产业链会在2024H2至2025年逐步完成产能的出清收缩,一线龙头现金流优势、成本优势,在产能出清中风险较小,具备抗风险能力和盈利韧性,有望在行业格局重塑时穿越周期。个股方面,建议关注光伏龙头通威股份、隆基绿能、天合光能、晶科能源、阿特斯、TCL中环,建议关注盈利能力较强的逆变器环节,阳光电源、德业股份、锦浪科技、上能电气、禾迈股份等。 风电:受风电项目开工节奏影响,产业链多数环节出货量不同程度下降,业绩同比有所下滑。 2024年H1,风电设备行业实现营业收入784.51亿元,同比-6.46%;实现归母净利润40.58亿元,同比-20.92%。2024年H1,风电设备行业实现毛利率17.9%,同比下降1.14pct;实现净利率5.3%,同比下降1.68pct;ROE为2.2%,同比下降0.94pct。 我们选取32家代表公司分环节分析,风电板块各环节业绩表现呈现出较强一致性。风机/海缆环节收入增长但净利润有所下滑,风机环节部分公司收入增长主要受到电站销售收入增加、发电业务收入增加等因素拉动,海缆环节部分公司收入增长主要受到陆缆交付、电网业务交付拉动;塔筒管桩/铸锻件/轴承/叶片环节收入净利润双降,部分公司业绩增长主要系出口收入提升、电站转让增厚业绩影响。 展望及投资策略:2024年下半年将进入风电行业交货高峰期,部分公司风场转让也有望加快进度,海外订单外溢有望打开我国海风出口空间。个股方面建议关注海缆东方电缆;塔筒大金重工、泰胜风能、天顺风能等。 电网设备:2024年H1,电网设备行业实现营业收入3524.00亿元,同比+6.28%;实现归母净利润205.50亿元,同比-17.34%。2024年H1,电网设备行业实现毛利率19.7%,同比下降1.31pct;实现净利率6.3%,同比下降2.16pct;ROE为4.3%,同比下降1.16pct。 我们选取28家代表公司分环节分析,电网设备板块各环节量利齐升,出海类公司业绩增速及盈利能力双高。变压器环节部分公司净利润增速超过50%,主要系新能源变压器及配电变压器等均快速增长,同时海外业务顺利拓展;组合电器受益于特高压建设,平高业绩增速超过60%,后续随特高压密集开工交付,组合电器环节有望迎来业绩和毛利率双重持续增长;电表环节毛利率最高,上半年国内电表招标整体显著增长,后续新兴市场有望贡献增量;继电保护环节业绩稳健上行;智能化环节增速较弱,随电网投资加大后续智能化趋势有望加强;出海环节公司主要为电表、变压器业务,随着出海企业持续拓展全球化布局,长期大额订单有待未来放量。 展望及投资策略:国家电网公司2024年电网投资将首次超过6000亿元,海外需求高增叠加国内电网投资增长有望带动电力设备放量,电网设备板块有望维持高景气。个股方面建议关注国电南瑞、许继电气、三星医疗、海兴电力、金盘科技、思源电气、东方电子、四方股份等。 投资建议:行业方面,展望2024年H2,电新行业有望延续积极趋势,光伏供给侧过剩产能出清,电池技术升级有望带来新机会,风电和电网设备有望加速兑现出口订单。维持行业“推荐”评级。 个股方面,光伏板块建议关注隆基绿能、天合光能、阿特斯、中信博、阳光电源、德业股份、奥特维、宇邦新材等;风电板块建议关注东方电缆、大金重工、泰胜风能、海力风电、天顺风能等;电网设备建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、思源电气、金盘科技、华明装备、三星医疗、海兴电力、安科瑞、国能日新等。 风险提示:宏观经济下行风险,政策不及预期,上游原材料价格大幅波动,重要技术进展不及预期,海外贸易保护政策,行业竞争加剧,第三方数据统计错误导致的风险,重点关注公司业绩不及预期等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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