彭博高级经济学家木村太郎：日本央行本月料维持利率不变，日元仍有很大升值空间

　　21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

　　在美联储即将公布利率决议之际，日本央行本周的利率决议动向也备受市场关注。

　　本周五，日本央行将会公布利率决议。彭博高级经济学家木村太郎（Taro Kimura）认为日本央行将在9月的利率决议中维持利率稳定，并将讨论是否具备今年再次加息的条件。春季劳资谈判（shunto）中达成的加薪协议，让更多人工资实现了上涨，而在工资快速增⻓的支持下，通货膨胀保持了较快增⻓。为了与其指引保持一致，日本央行需要在10月上调利率，届时央行将更新其通胀预测。他预计，日本央行将在10月的议息会议上加息25个基点至0.50%。

　　他认为，关键在于央行如何评估两项因素，即火热的工资和CPI数据是否符合日本央行的预期，工资—物价交替上升的良性循环能否确保央行2%的通胀目标。若植田和男在本周的新闻发布会上暗示10月加息提上日程，那么在本次会议上，更加火热的工资和物价数据在日本央行评估中的分量会更重。

　　“工资-通胀”呈回升态势

　　近期的日本工资数据显示，潜在工资呈现回升的态势。9月5日，日本厚生劳动省公布，7月实际现金收入同比增长0.4%。虽然增长速度较前一个月略有放缓，但仍高于普遍预期的下降0.6%，此前6月实际现金收入27个月来首次上升。名义工资增长3.6%，也超过普遍预期。

　　通胀回升速度也超出市场预期。数据显示，日本8月东京CPI同比上涨2.6%，高于前值2.2%和市场预期的2.2%；不包括生鲜食品在内的日本8月东京核心CPI同比上涨2.4%，高于前值2.2%和市场预期的2.2%。

　　鉴于目前的数据表现，木村太郎认为日本央行可能还需要警惕一个⻛险，那就是如果迟迟不加息，通胀率有可能超过其2%的目标值。

　　市场动荡不会阻碍日本10月加息

　　9月12日，围绕美国经济是否会陷入衰退，以及对日元融资套利交易快速平仓引发市场暴跌的担忧，日本央行官员表示设定一个平稳过渡期以确保市场能够冷静下来是非常必要的。

　　对此，木村太郎认为虽然日元兑美元汇率已从7月10日触及的近期低点上涨了约9.4%，但对日本企业和家庭来说日元币值仍被低估。这将成为日本继续加息的理由。

　　Tokyo Shoko Research在6月的一项调查显示，企业认为1美元兑120-125日元的汇率水平对其业务最为有利。截至9月18日下午5时，美元兑日元汇率为1美元兑141.62日元。

　　目前，日本家庭仍然对日元疲软感到不安，最明显的表现是进口商品和海外旅行依然昂贵。国际货币基金组织（IMF）估计， 日元兑美元的购买力平价汇率约为1美元兑90日元，比当前水平高出60%。

　　木村太郎分析称，日元进一步升值可降低进口投入成本，从而提高包括中小企业在内的许多企业的收益。这可以让它们有更大空间来提高薪资待遇，以留住和吸引员工。而劳动力收入的增加转而将会刺激宏观需求。根据政府的一项调查，即使是受日元升值打击最大的上市出口商，就算日元汇率达到1美元兑120.5日元或更低，它们仍可以维持足够的利润。这表明，在对企业利润造成危害之前，日元仍有相当大的升值空间。

　　另外，日本股市的波动也会加剧市场对日本央行加息的担忧。

　　截至9月17日，日经225指数已经较7月的峰值下跌了14%。财务省最新的企业调查显示，日本大型企业的股本回报率相比1989年大幅提高，当年日经指数在资产价格泡沫破裂前达到顶峰。若通过杜邦分析，即将股本回报率分解为利润率、资产周转率和财务杠杆的结果显示，自2000年以来，股本回报率大幅上升。木村太郎认为，这在很大程度上得益于利润率的扩大，而随着日本企业逐渐摆脱20世纪80年代泡沫经济带来的债务困扰，利润率的扩大抵消了企业去杠杆带来的拖累。

　　木村太郎进一步分析称，日本股市的股本回报率趋向上升。通胀走高将会提振企业收入，并让企业有更大的空间来管理商业周期，市场对日元走强挤压利润率的担忧可能有些过头。从⻓远来看，我们注意到了宏观层面对股市的强劲支撑。

　　他认为，一旦看到美国经济衰退的⻛险消退、市场趋于平静，日本央行就有可能重启加息信号。

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