哈佛捐赠基金损失惨重，失去投资优势

　　哈佛大学的捐赠基金比世界上任何其他大学的捐赠基金都要大。这在一定程度上要归功于其开创性的投资策略。

　　丹尼尔去世时享年93，在担任基金董事会主席期间，他见证了学校捐赠基金的惊人增长。在他的领导下，大学建立了一种内部对冲基金，即哈佛管理公司（HMC）。HMC 位于波士顿联邦储备银行大楼，可以一览海港的景色，率先采取长期投资策略，投资私募股权和对冲基金等捐赠基金，当时这些基金都颇具异国情调。

　　“HMC 被认为是全球首屈一指的投资管理公司之一，”乔纳森·雅各布森（Jonathon Jacobson）在丹尼尔二月份的追悼会上说道，他曾是哈佛大学的经理，后来离开哈佛大学创办了自己的对冲基金。

　　但近年来，哈佛大学的回报却比不上耶鲁大学或布朗大学等竞争对手。

　　过去20年里，哈佛捐赠基金8.8% 的年化回报率在八所常春藤盟校中排名第七。根据美国全国大学和大学商务官员协会的数据， 哈佛捐赠基金管理的资金超过50亿美元，但收益率却落后于60%的大学基金。哈佛的 10年回报率落后80%。

　　前哈佛大学校长劳伦斯·萨默斯抱怨说，如果捐赠基金在过去20年里的增长速度能达到同行的平均水平，那么该校的资金将增加约200亿美元，这笔钱几乎相当于宾夕法尼亚大学的全部捐赠基金。（萨默斯是哈佛大学教授，曾任美国财政部长）

　　哈佛在投资人才的报酬上并不吝啬。哈佛大学管理公司的税务申报文件显示，在过去二十年中，该捐赠基金向其顶级投资经理和高管支付了总计约 8 亿美元的薪酬，足以支付该校三年多的本科生助学金预算。（该捐赠基金尚未披露最近一年的薪酬。）截至 2023年 6 月，哈佛大学的捐赠基金规模达 507 亿美元，仍然是高等教育领域最大的捐赠基金，但这可能不会持续太久；受石油收入推动的德克萨斯大学系统可能会超越它。

　　哈佛大学捐赠基金表现落后的原因源于一个典型的投资错误：在不合时宜的时候改变策略，追逐收益，简而言之，高买低卖。自 2005 年以来，哈佛大学已有七位捐赠基金负责人，其中包括三位临时任命的负责人和两位任职时间不到两年的负责人。

　　学校在市场低迷之前加大了风险，然后在市场复苏之前削减了风险敞口。它买入了曾经热门的投资，结果却眼睁睁地看着它们变坏。最近，哈佛大学在业绩落后之前大举投资私募股权。“你只是觉得他们在追赶潮流，”波士顿大学金融学讲师马克·威廉姆斯 （Mark Williams） 说，他多年来一直关注哈佛大学的捐赠基金。

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