陆挺：保交房应该是核心，应优于收储

在过去的一周中，野村证券中国首席经济学家陆挺在市场一线明显感觉到氛围的变化，外资侧尤甚。

从9月24日起，超力度、超密集的宏观政策组合接连发力。9月27日全世界超过2500只个股上涨，逾百股涨停，沪深两市成交额14556亿，较上个交易日放量了2893亿，连续三个交易日破万亿。一时间，全球市场从Anything but China转向为All in Buy China。而在超预期的货币政策释出后，市场也期待财政政策能够接连发力。

9月28日，在第五届清华五道口全球首席经济学家论坛上，陆挺对包括和讯在内的机构分享最新观察：“曾经有一段时间外资基本上不怎么碰我们中国的资产，但过去这一个星期我们接到的各种各样的来自全球投资者要求跟我们进行电话会议、视频会议的数量急剧上升，可以说是这几年来的新高，对于整个经济来讲，这星期的政策是人心所向，对于我们整个市场来讲有一种感觉是久旱逢甘霖，反应非常正面，非常热烈。”

但热反应背后也需要冷思考。陆挺认为，股市大涨之时，对于经济的基本面还是要保持冷静。比如，降息的空间还有，但空间、效果皆有限；降息不是经济复苏的充分条件，甚至不是复苏的最重要的必要条件。

央行可适度支持股市，但股市企稳大涨之后，应及时调整策略，并有序恢复IPO和股市的其他融资功能，今年股权融资大幅萎缩成为拖累经济发展的因素之一。

资产价格方面，陆挺认为在初步出台了非常强有力的货币政策之后，财政政策需要跟上，并要下定决心着力将中国经济这几年中所积累的问题一并出清：“该破产的破产，该还债的要还，已经通过预售卖出去的房子要盖，将这些事情解决了，市场真正出清了，在我看来才能真正迎来中国经济的企稳复苏，中国房地产的止跌回稳和中国股市的慢牛。”

在“924”三部委金融政策出台后，市场期待财政政策接力。陆挺从短期应急措施、短中期宽松刺激政策、结构改革三个维度展开上述问题。最优的政策组合则是，提升内需的同时执行成本较低且执行速度较快，既能够应对结构问题，也能兼顾效率、公平以可持续。

短期看，陆挺建议，防止第二波冲击，中央通过扩张性财政政策来保障基层政府的运行，坚决遏制趋利式执法；加速已开工的跨区域国家重点工程施工；保障和加速人口净流入的重点城市基础设施建设。

原因在于，即便在过去十年来在基建方面存有很多问题，但从短期应急措施来看，基建不可偏废，陆挺认为从上述重点工程入手，既可以在短期内形成一定支出，提供最终的需求，对中长期而言也不会造成严重的问题。因为这些工程已经经过仔细认证，尤其是在经济发达、人口密集的人口净流入区域的基础设施建设。

短中期宽松刺激政策方面，房地产稳定是经济稳定的非常重要的前提。陆挺强调，保交房是重心，是恢复市场信心和秩序的核心举措，保交房应该优于收储；中央财政应介入保交房；保交房并非机械地盖房；在保交房过程中，通过收储来做好保障房的供给。

陆挺表示：“现在我们很多政策目标都放在收储上面，很多人认为3000亿元不够，应该变成3万亿，我看来3000亿都用不到，背后的原因也许很复杂。但是最重要的原因是中国的房地产最重要的制度是预售制度，是一个期货市场，而非现货市场。我们要解决的问题就是在预售制度中间出现的市场失灵和政府失灵的问题，这对于重建市场信心而言最为重要。”

由于房地产行业的巨大变化，导致中国财政体制面临很大的挑战。接下来这一年，在财政体系方面能否顺应卖地收入急剧下降之后，且在可预见的未来，不可能明显上升的一个情况之下得以重塑，重新引回硬预算约束，改革转移支付制度，这方面的改革在陆挺看来也是中国经济是否能够真正企稳，股市能够进入真正慢牛的重要前提。

从长期看，陆挺建议应针对特定人群提供补助，应择机改进养老金制度和基本医疗保险制度。

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